Flere markedsdrivende faktorer har trukket i riktig retning, men resesjonsfaren i USA er fortsatt betydelig

Markedsutvikling

Januar bød på til dels kraftig børsoppgang og ikke minst uvanlig god månedsavkastning for obligasjoner. Drivkrefter som bidro var avtagende inflasjon, forventninger om at rentetoppen nærmer seg i USA og Europa, lavere markedsrenter, utsikter til gjenåpning i Kina, bedring i europeisk økonomi, en svakere dollar og kraftig økning i risikoviljen. Forventninger om lavere renter og sterkere økonomisk vekst samtidig kalles gjerne et «Gullhår-scenario» for finansmarkedene.

Globale aksjer steg over syv prosent, og ettersom kronen svekket seg mot dollar og euro ble kroneavkastningen ni prosent. Best utvikling fikk rentefølsomme vekstaksjer innen teknologiområdet, samt Kina og Emerging Markets. Både i aksje- og kredittmarkedene var det selskaper med svake balanser som fikk den største kursoppgangen. I USA sto privatinvestorer for om lag en fjerdedel av børsomsetningen.

Statsobligasjoner steg over tre prosent drevet av rentefallet, mens selskapsobligasjoner også ga 3-4 prosent avkastning med hjelp i tillegg fra fallende risikopåslag. Råvarer som industrimetaller og edle metaller steg mest, mens oljeprisen endte rundt tre prosent høyere.

Til tross for en rekke positive drivere for finansmarkedene, er resesjonsfaren fortsatt høy i USA, bankene strammer inn kredittpraksisen og melder om lavere etterspørsel etter finansiering. Arbeidsmarkedene er fortsatt for stramme til å være kompatible med sentralbankenes inflasjonsmål og vestlige økonomier har gjennomgående lite ledig kapasitet til å vokse uten å utløse inflasjon. Finansmarkedene har blitt dyrere priset og reflekterer ikke faren for resesjon med tilbakegang i selskapsinntjening og gjeldsbetjeningsevne, eller inflasjon som forblir høy eller stiger.

Geopolitikk & Politikk

Til tross for planlagte besøk til Kina av medlemmer i den amerikanske regjeringen, fortsetter den økonomiske krigføringen. Stemningen ble ytterligere tilspisset av striden over det USA mener var en kinesisk spion-ballong tidlig i februar. USA har fått med seg Nederland og Japan til å delta i de amerikanske eksportrestriksjonene av halvlederteknologi til Kina. I tillegg er det signaler om at Washington også ser på muligheten for å innføre tilsvarende restriksjoner på eksport av bioteknologi og fornybar energi til Kina. Med andre ord virker det som om Biden-administrasjonen fortsatt har et tydelig ønske om å begrense den kinesiske økonomiske og militære utviklingen, selv om det har vært enkelte tegn til en oppmykning i dialogen.

I EU har den politiske ledelsen lansert planer om å øke insentivene til økte investeringer i grønn teknologi og energitransisjon. Blant annet via økte subsidier og raskere behandling av søknader om grønne prosjekter. Tiltakene er et tilsvar på konkurransen om kapital som «Inflation Reduction Act» i USA har igangsatt. Sistnevnte er Biden-administrasjonens store insentiv- og investeringspakke rettet mot fossilfri energi, elektriske biler, grønn teknologi og halvlederproduksjon.

Økonomiske utsikter

BNP-tallene for fjerde kvartal 2022 overrasket positivt i USA, Kina og Eurosonen, med unntak av Tyskland som opplevde negativ BNP-vekst. Nøkkeltall publisert i januar indikerte kraftig bedring i kinesisk industri og servicesektor, bedring i Eurosonen og fortsatt tilbakegang i store deler av amerikansk økonomi. Økonomiske nøkkeltall har gjennomgående vært bedre enn forventet for de to førstnevnte regionene, men svakere enn forventet i USA, frem til arbeidsmarkedsrapporten for januar. Deler av amerikansk økonomi synes allerede å være i resesjon, med kraftig oppbremsing i boligmarkedet og industrisektoren, samt betydelige nedbemanninger i teknologi- og finanssektoren. Til tross for den voldsomt sterke sysselsettingsveksten i januar, er det flere tegn til oppmykning i arbeidsmarkedet og i lønnsveksten. Også forbruksveksten i USA har vist svakhetstegn.

Resesjonsfaren har avtatt i Europa, og regionen vil kunne få drahjelp dersom kinesisk økonomi akselererer de kommende månedene. Styringsrenten er likevel fortsatt på vei opp, det er lav etterspørsel etter finansiering fra næringsliv og husholdninger, og potensialet for en kraftig bedring i aktiviteten virker begrenset. Kina åpner opp og smittetallene er på vei ned. Myndighetene har lansert en rekke tiltak for å bedre forbruksveksten og eiendomsmarkedet. Likevel gjenstår en rekke utfordringer knyttet til økt mistillit til myndighetene, høy ungdomsledighet, høy gjeld og en aldrende befolkning. Gjenåpningen vil i hovedsak være forbruksdrevet, fremfor investerings- og infrastrukturdrevet som etter tidligere økonomiske nedturer. Dette kan gi en relativt sett lavere global vekstimpuls.