Markedskommentar
Januar 2025
«En god start på året (så lenge det varte)»

Christian Lie, sjefstrateg

Markedsutvikling:  

Aksjer: Målt i dollar steg det globale aksjemarkedet 3,3 prosent i januar, mens en kronestyrkelse bidro til at avkastningen ble 2,3 prosent i hjemlig valuta. Det interessante var likevel at teknologisektoren uvanlig nok ikke var med på oppturen, og endte ned 1,5 prosent i dollar. Dette kan knyttes til en kombinasjon av forsterket optimisme rundt amerikansk økonomi, redusert pessimisme knyttet til Europa og Kina, samt at investorene så muligheter i regioner og sektorer med lavere verdsettelse. Europeiske aksjer steg over seks prosent i januar, mens amerikanske aksjer var opp rundt tre prosent, begge i lokal valuta. Oslo Børs fikk drahjelp av en stigende oljepris i første halvdel av måneden og endte til slutt opp 6,3 prosent.  

Økonomisk optimisme og jakt på rimeligere aksjer bidro til at verdiorienterte sektorer ledet an i januar. Globalt ble finanssektoren den beste med en oppgang på 6,5 prosent, tett fulgt av helse, materialer og industri. Fornybar energi befant seg nok en gang på jumboplass, men denne gangen med IT-sektoren hakk i hel med et fall på 1,5 prosent i dollar.  

 

 

 

Renter: Den amerikanske sentralbanken holdt styringsrenten uendret i januar, noe President Trump var særdeles misfornøyd med. Amerikansk økonomi viser vedvarende styrke og prisveksten har kommet ned, men konsumprisveksten var fortsatt på 2,9 prosent. Renten på tiårige statsobligasjoner begynte året med å stige, blant annet på forventninger om mulige vekst- og inflasjonseffekter fra Trump sin økonomiske politikk, men falt deretter tilbake gjennom store deler av januar fordi Trump virket å avvente nye importtariffer, samt at inflasjonstallene for desember ble tolket positivt.  

Obligasjoner: Obligasjonsmarkedet trives best når markedsrentene faller, noe som bidro til positiv avkastning i de fleste obligasjonskategorier. Det var små endringer i risikopåslagene for selskapsobligasjoner. De er fortsatt nær rekordlave nivåer og reflekterer økonomisk optimisme.  

Valuta: Interessen for europeiske aksjer ble forsterket av en noe svakere dollar gjennom januar. Håp om at tariffene skulle utebli og enkelte grønne skudd i Europa og Kina, løftet troen på at det verste kanskje var over for disse regionene, og at avkastningen fra rimeligere aksjer kunne forsterkes av gunstig valutautvikling. Norske kroner styrket seg 0,3-0,4 prosent mot hhv. dollar og euro. 

 

Økonomisk situasjon:

Frem til månedsskiftet var det forventninger om 2,6 prosent BNP-vekst i verdensøkonomien i 2025, samme nivå som i 2024. Amerikansk økonomi ville få ytterligere vind i seilene fra Trumps deregulering av finans- og energisektoren, samt kutt i selskapsskatten. Mange snakket om «amerikansk eksepsjonalisme» med hensyn til økonomien, aksjemarkedet og ikke minst fremtidig teknologiske forsprang knyttet til Magnificent 7. Selv med tegn til stabilisering har det vært gjeldende oppfatning at europeisk og kinesisk økonomi bremses av strukturelle utfordringer.  

Ved inngangen til februar fikk vi to mulige «gamechangere». Først ved at investorene ble oppmerksomme på at den kinesiske AI-chatboten DeepSeek hadde sammenlignbare egenskaper med ChatGPT, og at den var laget til en brøkdel av prisen. Historiens største fall i markedsverdi ble et faktum da Nvidia mistet 589 milliarder dollar i verdien på en handelsdag. Framveksten av kinesiske konkurrenter kan på sikt bli en trussel på de amerikanske teknologigigantenes dominans, men en så lenge har reaksjonene i aksjemarkedet vært relativt små for Magnificent 7 som gruppe.  

 

Minst like stor betydning kan Trumps varsel om 25 prosent importtariffer mot Canada og Mexico få, samt en økning av tariffsatsen på kinesiske varer med ti prosent. Trump signaliserer samtidig at en eskalering av tariffer på import fra Europa er nærstående. Samtlige land har varslet at de vil komme med mottiltak for å ramme amerikanske eksportører og dermed Trump-administrasjonen. En handelskrig som dette har ingen vinner. Økte priser på import og redusert omsetning for mange virksomheter i berørte land, risikerer å utløse en stagflasjonstendens, altså der inflasjonen stiger samtidig som aktiviteten i økonomien dempes. 

Hovedpunkter Januar 2025

Kommentaren fortsetter under

+2,29% Global aksjeindeks (NOK)
+4,97 % Nordisk aksjeindeks (NOK)
+0,39% Global obligasjonsindeks (NOK)
+1,19% Norsk obligasjonsindeks

Utsikter for finansmarkedene:

Fremgangen i januar var drevet av forventninger om at kun de positive ringvirkningene fra Trump sin politikk ville spille ut i økonomien og markedene. Med de siste utspillene rundt tariffer kan dette i verste fall snus på hodet. En sterkere dollar kan riktignok dempe noe av prispresset fra tariffene i USA, men er sammen med nytt prispress og mindre mulighet for rentekutt i USA, ingen god nyhet for verdensøkonomien. Gjennomføres importtariffene er sannsynligheten for resesjon svært høy i Mexico og Canada. En handelskrig vil påvirke inntjeningsforventningene, spesielt til økonomisk følsomme sektorer, og det kan redusere risikoviljen generelt blant investorer.  

 

Det var synd at dette skulle komme nå, ettersom finansmarkedene som følge av frisk prising er mer følsomme for negative nyheter enn normalt. Det gjenstår selvsagt å se hva Trump gjør og hvordan omverden responderer, men Trump 2 har vel ikke akkurat overrasket positivt på så mange områder siden innsettelsen.  

For langsiktige investorer viser både DeepSeek og utbrudd av en mulig handelskrig verdien av bred risikospredning. Dette er heller ikke utviklingstrekk det er hensiktsmessig å bruke som utgangspunkt for investeringsbeslutninger. Best å holde seg til planen.  

Christian Lie sjefstrateg Formue investeringsportefølje
Marked & Investering / Ukeskommentar

Hvordan bygger vi investeringsporteføljer rigget for fremtiden?  

Et viktig spørsmål for alle som plasserer penger i finansmarkedene. Det er ingen mangel på muligheter, ei heller fallgruver. Fordi avkastning utover bankrenten skapes ved å ta risiko, blir vår oppgave som rådgivere å finne en riktig balanse sammen med våre kunder, slik at langsiktige målsetninger kan nås med akseptable svingninger.  

Les mer